Jiri Filip Press-reliz: Maliyyə bazarları son həftələrdə kursu tərsinə çevirdi və uzun müddət davam edən qanaxmadan sonra yenidən yaşıl şamlar qrafiklərə hakim oldu. Bəs bu, həqiqətən ayı bazarının sonu, yoxsa yeni aşağı səviyyələrə enişlə müşayiət olunacaq başqa bir saxta dönüşdür? Bu yazıda XTB-nin baş analitiki, proqramların yaradıcısı Štěpán Hajekin fikirlərini təqdim edirik. Bir həftə bazarlarda a Wall Street açıqdır və bir çox digər analitik və tədris materialları.
Səhmlər yavaş-yavaş dərəcələri yüksək qiymətləndirir, tənəzzül gözləmir. Fed ondan qorxmağa başlayır.
Ötən il Amerika iqtisadiyyatının eniş forması ilə bağlı proqnozlardan biri oldu. Əvvəlcə çətin bir eniş və tənəzzülə düşmənin qaçılmaz olacağı qaçılmaz görünürdü. Bundan sonra, investorlar meyl etməyə və Çinin yenidən açılmasına və iqtisadiyyatın yumşaq enişini reallaşdırmağa başlayan Avropada daha yaxşı enerji vəziyyətinə başladı. Bu, çox tez inflyasiyanın gələcək inkişafının yenidən qiymətləndirilməsi demək idi ki, bu da gələn ilin əvvəlində 2%-ə yaxınlaşmalıdır. Çünki qarşıda bizi yumşaq eniş gözləyirsə, inflyasiya qaya kimi düşməyəcək. Bununla belə, bazarlarda daha böyük optimistlər üstünlük təşkil edir. Bu, bizə eniş olmamaq ehtimalı verdi. Nə üzərində qurulub?
Sərt, yumşaq və eniş yoxdur
Açıq bir tənəzzül və ya yüngül iqtisadi yavaşlama əvəzinə, artım güclü qala bilər və ya hətta yenidən yüksələ bilər və şirkətlər proqnozlaşdırılan mənfəətlərinə nail ola bilərlər. Bu fikrin tərəfdarları istehlakda davam edən təcil və güclü əmək bazarına işarə edən son məlumatlara istinad edirlər.
Tənəzzülə mərc edənlər təkcə tənəzzülə mərc etmirlər
Burada hər bir investorun subyektiv baxışı gəlir, mənim vəziyyətimdə məlumatlara əsaslanır. Tarixən çox dayanıqlı iqtisadiyyat həmişə dayanıqlı inflyasiya ilə gəlir. İqtisadiyyat, əmək bazarı və bu amilləri müşayiət edən bazar əhval-ruhiyyəsi nə qədər güclü olarsa, FED bir o qədər məhdudlaşdırıcı olmalı və dərəcələri daha uzun müddət daha yüksək saxlamalıdır. Bu, son nəticədə iqtisadi artımı məhdudlaşdıracaq və səhm qiymətlərinə təsir edəcək. FED-in son iclasının protokolları maraqlı bir şey göstərdi. Həqiqətən, bankirlər tənəzzüldən qorxmağa başladıqları ilə razılaşdılar, baxmayaraq ki, keçmiş bəyanatlarda tənəzzülün qarşısını almaq olar ideyası üstünlük təşkil edirdi. Fed sadəcə olaraq tənəzzülə arxalanmağa başlayır, yeri gəlmişkən, bu, 2% inflyasiya hədəfinə çatmağın ən sürətli yoludur. Onlar buna daha yüksək dərəcələrlə nail ola bilərlər.
Bununla belə, istiqraz bazarı da fevralın əvvəlinə qədər tənəzzülə inanırdı. İlin ikinci yarısında nəzərdə tutulan əyri qiymət dərəcələri 1% azalacaq. 1% eniş hamar eniş deyil. Bu gün bazar artıq 25 bəndlik kosmetik faiz endirimi gözləyir ki, bu da FED-in inflyasiyaya təslim olmamaq əzmini başa düşdüyünü göstərir. O, inflyasiyanın düz bir xətt üzrə aşağı düşməyəcəyini də başa düşdü ki, bu, son həftələrdə daha yüksək yüksələn digər inflyasiya gözləmə əyrilərində də görünə bilər.
Qrafik: ABŞ-ın nəzərdə tutulan faiz dərəcəsi gözləntiləri əyrisi (mənbə: Bloomberg, XTB)
Birjalar heç bir tənəzzül gözləmir və hətta ilin əvvəlində də bunu gözləmirdilər. Biz spekulyativ mem səhmlərində, qısamüddətli səhmlərdə, zərər verən texnologiya və ya dövri şirkətlərdə qazanc gördük. Eyni zamanda, enerji, səhiyyə və ya kommunal xidmətlər kimi gəlirlilikdə böyük artım müşahidə olunan sektorlar arxa planda qaldı. Səhmlər son seanslarda artan istiqraz gəlirlərini və dərəcələr üzrə proqnozu yenidən qiymətləndirməyə başlayıb, lakin onlar hələ də təhlükəli dərəcədə yüksək olaraq qalırlar. Bu, onları fundamental və texniki amillərin dinamikası ilə dəstəklənən daha da aşağı düşməyə məruz qoyur.
Təhlükəli yüksəkliklərdə çoxlu oksigenə ehtiyacınız var
S&P 500 payızda P/E 15-ə düşdükdən sonra yenidən 18-in üzərinə qalxdı, risk mükafatı isə əhəmiyyətli dərəcədə azaldı. Bu texniki birləşmə çipləri masadan götürüb müdafiə aktivlərinə kapital ayırmağın daha yaxşı olduğunu göstərir. Bu, hələlik baş vermir və zəif maliyyə şərtləri, zəif dollar və daha yaxşı likvidlik risk əhval-ruhiyyəsini qorumaq üçün kifayətdir. Heç bir eniş birdən-birə əsas ssenari deyil. Bununla belə, son günlərdə likvidlik yenidən düşməyə başlayıb, bazarlar hələ də təhlükəli dərəcədə yüksəkdir və təhlükəsizlik marjası əhəmiyyətli dərəcədə aşağı düşüb. Buğalar düşündükləri qədər təhlükəsiz deyillər. Paradoksal olaraq, getdikcə daha yaxşı iqtisadi məlumatlar bunun günahkarıdır və bu, xüsusilə gəlirliliyin artdığı istiqrazlar üçün vəziyyəti dəyişir. Mənfəət və səhmlər 100% korrelyasiya deyil, lakin istiqraz investorları ümumiyyətlə daha ağıllıdırlar və səhmlər onların enişini əks etdiribsə, onların yüksəlişini əks etdirməlidirlər.
Qrafik: Səhm riski mükafatı (mənbə: Morgan Stanley)
Siz başa düşməlisiniz ki, düşən bazarlar haqqında fərziyyə etdiyiniz zaman tənəzzül haqqında spekulyasiya etmək lazım deyil. Son 10 rüb ərzində ÜDM-in artımı nəhəng stimul sayəsində normaldan qalxdı və hətta tənəzzül olmasa belə, artım sürətinin orijinal dəyərlərə qayıtması marja və gəlirliliyə kifayət qədər təzyiq göstərəcək. İstehlakçılar daha yüksək qiymətləri qəbul etmədiklərindən, marjalar qiymətlərin tədricən azalması ilə də təzyiq altında olacaq. Bazarlar mənfəətin azalacağını gözləyir, lakin sürpriz onun dərinliyi olacaq. Hər iki tərəfdə sürprizlər üçün hələ də yer var, lakin səhmin alınması üçün əsas təməllər hələ də bitməyib. Likvidlik və daha yaxşı maliyyə şərtləri bu boşluğu aradan qaldırmağa kömək edə bilər (bu, ilin əvvəlində baş verdi), lakin biz bunun tam əksini müşahidə edirik.
Bazar vəziyyəti sürətlə dəyişir. İlin əvvəli həddən artıq təntənə ilə başladı və birdən-birə daha çox qırmızı bayraqlar dalğalanmağa başladı. Bazarlar dəbdəbəli qiymətləri saxladıqca nikbinlik davam edəcək. Onlar daha yüksək dərəcələri yenidən qiymətləndirən kimi, tənəzzül gələcək və bununla da əhval-ruhiyyədə dəyişiklik olacaq, mənfi bahislər yığılmağa başlayacaq və kapital riskli aktivlərdən müdafiə aktivlərinə keçməyə başlayacaq. Bu, S&P 500 üçün keçən ilki minimumları sınamaq üçün yer aça bilər - investorlar çətin enişə qayıdacaqlar, bu, səhmləri almaq istədiyiniz an olacaq və tənəzzül gözləməyinizə səbəb olacaq, çünki satın almaq üçün çox gec olacaq.
